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對鐵礦石正向套利的思考

2019-07-30 09:27:00     作者:王奕琳

  今年受淡水河谷潰壩減產(chǎn)事件影響,鐵礦石月間價差拉大,給予投資者正向套利操作機(jī)會。下半年,隨著淡水河谷產(chǎn)能逐步恢復(fù)及需求端震蕩走弱,鐵礦石供需缺口將逐步得到修復(fù);港口庫存也將大概率止跌回升,但由于鐵礦石仍將處于供需緊平衡狀態(tài),港口庫存難以大幅度增加。鐵礦石期貨2001合約的高貼水格局將隨著交割月臨近進(jìn)行修復(fù),因而預(yù)計未來鐵礦石2001合約與 2005合約月間價差仍存在拉大的空間,投資者可擇機(jī)參與。

  海外礦山下半年供應(yīng)量增加

  供給缺口逐步修復(fù)

  目前,國際四大礦山均公布了其第二季度季報。從各礦山季報來看,2019年上半年,淡水河谷鐵礦石總銷量為1.39億噸,同比下降18.9%,完成全年銷量目標(biāo)任務(wù)的約43%,為完成全年目標(biāo),下半年銷量將較上半年增加約4200萬噸;力拓發(fā)運(yùn)鐵礦石1.55億噸,同比下降8%,完成全年目標(biāo)任務(wù)的約48%,為實(shí)現(xiàn)目標(biāo),下半年銷量將較上半年增加約1360萬噸;必和必拓生產(chǎn)鐵礦石1.35億噸,同比下降3%,公布其2020財年目標(biāo)為2.73億噸~2.86億噸,推算下半年其產(chǎn)量將約為1.4億噸,較上半年增加約500萬噸;FMG(福蒂斯丘金屬集團(tuán))發(fā)運(yùn)鐵礦石8490萬噸,同比減少0.4%,公布其 2020財年發(fā)運(yùn)目標(biāo)為1.7億噸~1.75億噸 ,據(jù)此推算,其下半年發(fā)運(yùn)量將約為 8625萬噸,較上半年增加約135萬噸。因而,總體來看,下半年四大礦山供應(yīng)量約較上半年增加6200萬噸。再考慮到包括印粉出口量增加、國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量增加等因素,預(yù)計下半年鐵礦石供應(yīng)將較上半年明顯改善,鐵礦石供給缺口逐步修復(fù),不過與2018年下半年銷量對比,仍將同比減少530萬噸。從淡水河谷產(chǎn)能逐步 修復(fù)的角度來看,利空鐵礦石遠(yuǎn)月合約價格走勢,一定程度上仍有利于鐵礦石近遠(yuǎn)月價差的擴(kuò)大。

  下半年鋼廠產(chǎn)量

  難以超過上半年

  采暖季限產(chǎn)壓力減小

  從鋼廠生產(chǎn)角度來分析鐵礦石下半年需求量,一方面,預(yù)計70周年國慶將有限產(chǎn)政策出臺,政策性影響加大;另一方面,今年受鐵礦石價格大幅上漲影響,鋼廠生產(chǎn)利潤大幅下降,目前全國長流程鋼廠生產(chǎn)利潤下降至約200元/噸,短流程鋼廠生產(chǎn)利潤為70元/噸~100元/噸,鋼廠生產(chǎn)積極性受到影響,需要檢修的高爐將安排正常檢修;因而,預(yù)計下半年鋼廠產(chǎn)量將難以超過上半年產(chǎn)量。不過,日前,生態(tài)環(huán)境部發(fā)言人表示,今年冬季,生態(tài)環(huán)境部將全面達(dá)到超低排放的企業(yè)列為A類,該類企業(yè)在今年冬季重污染應(yīng)對時不需采取限產(chǎn)或停產(chǎn)等減排措施。預(yù)計采暖季限產(chǎn)壓力將在去年冬季的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減小,有利于降低對鐵礦石2001合約的利空影響。

  鐵礦石2001合約

  高貼水現(xiàn)貨價格

  未來存在修復(fù)需求

  從當(dāng)前期現(xiàn)價差來看,鐵礦石1909合約價格仍貼水青島港61.5%PB粉近80元/噸,而鐵礦石1909合約價格又升水2001合約價格130元/噸,這意味著鐵礦石2001合約在交割前,將面臨著200多元/噸的期現(xiàn)價差修復(fù)?;谇拔闹械呐袛?,預(yù)計鐵礦石現(xiàn)貨價格下半年將震蕩,2001合約的高貼水局面將更多地由期貨價格向現(xiàn)貨價格修復(fù)來實(shí)現(xiàn) ,有利于鐵礦石2001合約與2005合約價差的擴(kuò)大。

  綜合上述分析,筆者認(rèn)為,下半年鐵礦石供需關(guān)系將由上半年的供給缺口轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杈o平衡,鐵礦石現(xiàn)貨價格繼續(xù)沖高動力不足,但是也難以轉(zhuǎn)為下跌行情,其對鐵礦石期貨2001合約的高升水大概率將通過期貨價格向上修復(fù)來實(shí)現(xiàn)。因而無論從供給的逐步性增加,還是從采暖季限產(chǎn)放松的炒作,鐵礦石期現(xiàn)價格回歸來看,后期鐵礦石期貨2001合約與2005合約價差仍存在擴(kuò)大的動力和空間,給予投資者進(jìn)行“買一賣五”正向套利操作機(jī)會。

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