庫存壓力待釋放

　　目前，新冠肺炎疫情蔓延態(tài)勢逐步得到遏制，國家政策向加快企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進度傾斜，預(yù)計建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)將于3月底完全恢復(fù)。下游需求恢復(fù)過程中，螺紋鋼總庫存將超過2000萬噸，廠庫壓力明顯高于社庫壓力，長流程鋼廠被動停產(chǎn)檢修力度將加大。

　　企業(yè)復(fù)工通道打開

　　工人返工企業(yè)復(fù)工通道打開，下游需求3月底將全面恢復(fù)。為控制節(jié)后嚴峻的疫情蔓延形勢，中央和地方政府采取嚴格管控措施，包括管制交通運輸、嚴控人員流動以及延遲企業(yè)復(fù)產(chǎn)。在三大措施齊發(fā)力下，疫情防控工作的關(guān)鍵指標明顯好轉(zhuǎn)。鑒于疫情的蔓延態(tài)勢基本遏制，國家開始恢復(fù)社會經(jīng)濟活動，打開人員流動和企業(yè)復(fù)產(chǎn)通道。國務(wù)院已同意交通運輸部從2月17日零時起至疫情防控工作結(jié)束，全國收費公路免收車輛通行費。同時，國家衛(wèi)健委告誡地方不應(yīng)限制外出工作人員回小區(qū)生活，可以通過體溫檢測、人員登記進行日常監(jiān)控，現(xiàn)在杭州地區(qū)的健康碼正在向全國推廣，目的在于控制疫情的同時，恢復(fù)健康群體的工作和生活。

　　下游需求方面，根據(jù)調(diào)研結(jié)果推算，建筑行業(yè)需求完全開啟大概率會出現(xiàn)在3月底。當前的困難環(huán)節(jié)主要集中在政府通知、人員返崗以及等待政府審批，人員流動的前期指標鐵路客運量小幅回暖，由于各地地方政府通知以及政府審批進度不同，整個建筑行業(yè)形成有效需求會較晚。房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)工方面，各個房地產(chǎn)公司將根據(jù)不同城市的相關(guān)政策執(zhí)行，大體上在2月中下旬逐漸復(fù)工，中性預(yù)計房地產(chǎn)各個環(huán)節(jié)在3月底前完全恢復(fù)。

　　鋼廠面臨被動減產(chǎn)

　　總庫存和廠庫雙雙創(chuàng)出歷史新高，長流程鋼廠被動減產(chǎn)。疫情使得螺紋鋼表觀需求持續(xù)接近零，造成春節(jié)后上游長時間被動累庫，現(xiàn)階段螺紋鋼廠庫714萬噸、總庫存1847萬噸，雙雙創(chuàng)出歷史新高。按照目前螺紋鋼周產(chǎn)量248萬噸推算，3月底下游需求完全啟動前，螺紋鋼總庫存大概率突破2000萬噸。除了鋼材庫存高企外，鋼廠當前還面臨鐵礦石原料不足問題，鋼廠進口礦燒結(jié)粉礦總庫存為1634萬噸，低于歷史同期最低位。因此，在鋼材庫存高企、爐料不足壓力下，長流程鋼廠動停產(chǎn)檢修力度逐步加大。

　　2月21日，Mysteel統(tǒng)計的全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為72.69%，較春節(jié)前下降4.60%，而唐山地區(qū)鋼廠高爐開工率為60.14%，較春節(jié)前大幅下降15.22%。短流程鋼廠方面，春節(jié)前都已經(jīng)停工停產(chǎn)，現(xiàn)在主要面臨廢鋼原料不足、員工未到崗以及銷售問題，開工率很低、產(chǎn)量忽略不計，并且華東電爐利潤已經(jīng)是-347元/噸，短流程鋼廠主觀復(fù)產(chǎn)意愿不強。

　　市場套保意愿增加

　　螺紋鋼2005合約節(jié)后開盤出現(xiàn)跌停，企穩(wěn)后反彈幅度超預(yù)期。上周Mysteel調(diào)研的全國237家貿(mào)易商建材日平均成交量只有1.46萬噸?；钗挥跉v史低位，疊加現(xiàn)貨端貿(mào)易遲遲未全面開啟，短期螺紋鋼將維持振蕩走勢。

　　中長期來看，在物流運輸條件恢復(fù)進度明顯快于下游需求啟動速度的條件下，長流程鋼廠的原料短缺問題可以得到較快緩解，而下游終端需求的釋放是一個循序漸進的過程。因此，在終端需求完全啟動之前，鋼廠產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的回升，在當前螺紋鋼生產(chǎn)利潤為275元/噸的情況下，鋼廠仍有較強的主觀生產(chǎn)動力，套保意愿逐漸增加。并且在建筑業(yè)和房地產(chǎn)復(fù)工期間，鋼廠和鋼材貿(mào)易商都存在高企的庫存壓力，因此不排除出現(xiàn)貿(mào)易商拋貨的可能性。

　　總體來看，筆者認為，前期鋼材盤面價格反彈僅為情緒面的修復(fù)，整體庫存壓力仍未釋放，建議逢高做空螺紋鋼2005合約。（作者單位：信達期貨）