春節(jié)后的第一個交易日,受新冠肺炎疫情影響,黑色系商品毫無懸念地跳空低開,留下一個不小的缺口。不過,近20多天來,隨著疫情形勢的轉(zhuǎn)好,黑色系商品已逐漸收復(fù)了之前的缺口。那么后市特別是疫情結(jié)束后黑色系商品會怎么演繹,今天我們來看看這些專業(yè)(分析)大咖的觀點:
王沛(弘則研究創(chuàng)始人):下半年政策預(yù)期強
春節(jié)后疫情暴發(fā),疫情防控期間很多經(jīng)濟活動都是停止的,市場首先擔(dān)心中國經(jīng)濟會出現(xiàn)問題,所以在開市后出現(xiàn)一個下跌。而后商品市場遠月的預(yù)期修復(fù)帶動價格上漲主要是基于兩個邏輯:首先是對中國疫情防控能力的預(yù)估,其次是市場對對沖政策的預(yù)期。預(yù)估一季度GDP增速較低,下半年GDP增速在7.4—7.5%的水平。上周三開始,邏輯發(fā)生變化,已經(jīng)切換到海外疫情惡化的邏輯上。最先觀察到的信號是新興市場國家匯率走弱,新興市場國家的股市也出現(xiàn)階段性見底的情況,說明全球資金風(fēng)險偏好降低,市場避險情緒不斷攀升。目前市場對其他國家防控能力持懷疑態(tài)度,且仍處于在疫情發(fā)展的初期階段,市場的擔(dān)憂不斷增加,在后面的時間窗口里還有一定的不確定性。那么,未來其他國家如何解決這個疫情,可能還是要參考中國的經(jīng)驗,采用休克或半休克療法,自然會對經(jīng)濟有所影響。目前美債收益率還在不斷創(chuàng)新低,但我們近期看到了黃金價格見頂,也反映了國際金融市場對全球經(jīng)濟衰退的預(yù)期。
國內(nèi)邏輯:遠月合約預(yù)期會不會受全球經(jīng)濟環(huán)境波動的影響?如果全球經(jīng)濟處在一個偏衰退的階段,中國下半年經(jīng)濟增速會不會達到目標(biāo)存在不確定性,不排除政府采取進一步的刺激政策。商品方面,目前現(xiàn)貨價格在高庫存的背景下保持相對穩(wěn)定,是基于市場對遠月需求的較強預(yù)期。當(dāng)受到全球經(jīng)濟不確定性的影響后,遠月價格的走弱必然會傳導(dǎo)到近月合約價格,甚至影響貿(mào)易商心態(tài)。
螺紋鋼方面:現(xiàn)在大家對螺紋鋼本身還是比較微妙的,多頭交易的是短期需求會回來,空頭交易的是高庫存背景下現(xiàn)貨價格還是有壓力的,必然會通過現(xiàn)貨價格的下跌來完成現(xiàn)貨市場的再平衡。當(dāng)前政府對“房住不炒”的底線政策保持不變,但在某種程度上會有所放松。遠月需求的不確定性對螺紋鋼2010合約價格有影響。
鐵礦石方面:過去兩天,海外交易者在交易掉期的時候,會考慮全球經(jīng)濟情況。鐵元素在中國以外的需求還有40—50%,如果海外需求坍塌,還是會導(dǎo)致鐵元素需求走弱。假設(shè)國內(nèi)需求不變的情況下,鐵礦石最好的需求可能已經(jīng)出現(xiàn),后期需求會邊際走弱。如果海外需求走弱,未來國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)會增加進而帶動庫存累積,對國內(nèi)鐵礦石價格也會產(chǎn)生一定壓力。
總結(jié)來看,在國內(nèi)下半年政策預(yù)期還在、3—5月需求逐步恢復(fù)預(yù)期還在的情況下,前期樂觀的預(yù)期并沒有消失,新增加的不確定性來自于全球經(jīng)濟,可能會導(dǎo)致遠月定價下移。近期的考驗是,未來兩到三周,下游需求啟動前,現(xiàn)貨價格能否持穩(wěn),否則供應(yīng)和庫存同步增加會導(dǎo)致市場情緒進一惡化。
葉燕武(光大期貨研究所所長):螺紋鋼05合約會受影響
2020年的三個主題詞“中國小康”“美國大選”“日本奧運”仍未改變,中日美作為全球三大經(jīng)濟體,是全球關(guān)注的重點。以下從顯性及隱性兩個方面對宏觀進行幾點梳理:
經(jīng)濟:顯性方面,經(jīng)濟的總需求是當(dāng)下宏觀最核心的矛盾;隱性方面,供給端也受疫情影響存在一定問題。經(jīng)濟的總需求主要還是看就業(yè),疫情沖擊最大的服務(wù)業(yè)、建筑、制造業(yè),對就業(yè)都有一定影響。
政策:政策的對沖力度非常大,帶動市場預(yù)期也很強。政策顯性的是力度,隱性的是時效性,其對經(jīng)濟的推動還是有一定時間差的。目前真實復(fù)工率還不是特別影響,而且新項目的落地還是有一定困難。
螺紋:顯性核心是天量庫存的消化,對應(yīng)的隱性不確定的是需求。目前,各個勞動力輸出大省的管控都比較嚴(yán)格,加上人員返回后需隔離,估計要到3月末才能恢復(fù)生產(chǎn),可能對05合約的價格有一定的影響。
夏仕卿(馬鋼股份首席分析師):對3月中旬前的表現(xiàn)不悲觀
疫情導(dǎo)致前期市場價格有大的回落,后面價格的走勢還是和疫情高度相關(guān),當(dāng)前疫情有所好轉(zhuǎn),對短期價格還是不悲觀的。
需求方面,短期可能受到影響,但長期來看,對政府拉動經(jīng)濟的決心有信心,各種政策組合拳會出臺,重癥用猛藥。目前,渠道穩(wěn)定的鋼廠還是沒有受到太大的影響,多數(shù)3月訂單已接滿,最差的也有80%的訂單,對4月的訂單壓力應(yīng)該也不會很大。
供應(yīng)方面,短流程鋼廠普遍延期復(fù)工,長流程鋼廠由于設(shè)備和人員沒到位,以及疫情的影響,很多鋼廠將2月份的檢修計劃推遲到3、4月份,所以3、4月供應(yīng)方面還是有所回落。同時也要關(guān)注國家發(fā)改委對產(chǎn)能核查的情況,后期如何處置將對鋼價的波動、價位水平帶來直接影響。庫存方面,庫存的壓力還是會貫徹整個上半年,會有一定的下降但整體還維持在高位水平??偟膩砜?,現(xiàn)貨價格還是比較穩(wěn)健的,對2月—3月中旬價格不悲觀,但也不能過于樂觀,因為還要看貿(mào)易商的資金、訂單壓力,后期4—5月持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。高庫存壓力會貫穿整個上半年,現(xiàn)在的庫存和產(chǎn)量比例比2009年還是要小一些,對二季度謹(jǐn)慎樂觀,二季度均價會高于一季度。
夏君彥(廈門國貿(mào)鋼鐵中心投研總監(jiān)):鐵礦石波動遠大于其他品種
螺紋方面,年后面臨需求停擺,天量庫存,現(xiàn)金流等多重壓力。前幾年年后也出現(xiàn)過價格下跌,對后期需求沒有信心,期現(xiàn)共振砸價。但今年盡管需求啟動晚,但大家還是對后期需求比較有信心,從年前貿(mào)易商的冬儲積極性到年后不少大戶死扛挺價。從業(yè)務(wù)部門反饋,目前各地需求的啟動總體還是偏慢的,因為復(fù)工受到返工意愿和其它條件制約。區(qū)域上看江浙地區(qū)復(fù)工早,需求的表現(xiàn)稍好一點,品種上板材好于建材。累庫還沒結(jié)束,產(chǎn)業(yè)資金壓力都比較大,盤面預(yù)期走的快,但現(xiàn)實跟不上。所以,短期壓力還在,價格不應(yīng)該給電爐能夠正常生產(chǎn)水平。從中期角度來看,目前供需都是不正常的,供應(yīng)同比也少了15—20%的量,需求也尚未啟動,當(dāng)需求恢復(fù)的時候,供應(yīng)還是有缺口的,高庫存還是可以通過供應(yīng)的調(diào)節(jié)來去化??偟膩砜?,3月會有反復(fù),不會看的特別高,但中期看耗材的價格。鐵礦方面,波動遠遠大于其他品種。主要還是市場對礦的預(yù)期差還是比較大的,當(dāng)發(fā)生疫情的時候,產(chǎn)業(yè)鏈邏輯還是按照以前的來,預(yù)計鋼廠利潤壓縮,未來對礦的需求還是有很大影響,整個供需平衡表調(diào)整很大。但目前來看,鋼廠減產(chǎn)主要還是通過調(diào)節(jié)廢鋼的加入比例來減產(chǎn),對鐵水的產(chǎn)量影響沒有預(yù)期的大。供應(yīng)方面,一季度國內(nèi)礦大概有1500萬噸的影響,供需兩端都有明顯預(yù)期差,修復(fù)起來力度很大??偟膩砜?,礦的預(yù)期差基本兌現(xiàn)適度回調(diào),但由于上半年還是偏緊的態(tài)度,下跌空間也相對有限。
邱躍成(光大期貨黑色研究總監(jiān)):重點關(guān)注鋼廠如何去庫存
疫情方面,國內(nèi)疫情是向好的,除湖北地區(qū)以外新增確診病例已降至個位數(shù),昨日有27個省市新增確診病例為0,后續(xù)是否會存在反復(fù)的情況還有待考察,但海外目前疫情處于剛剛開始發(fā)酵的階段,對全球資本市場已開始產(chǎn)生沖擊。
下游需求方面,盡管當(dāng)前復(fù)工率比較高,但人員到崗不足,春節(jié)四十日期間內(nèi)鐵路發(fā)送旅客同比下降89.9%、水泥磨機開工率上周0.78%,多數(shù)省市返崗率還是普遍低于復(fù)工率的,廣東、上海的差距達到20個百分點。連續(xù)生產(chǎn)型行業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)、資本密集型行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)率相對較高,勞動密集型行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)率低,未來還需要一個比較長的過程恢復(fù)到正常水平。庫存方面,鋼廠庫存堰塞湖如何去化。當(dāng)前5大品種鋼材總庫存3430萬噸,較2018年最高點高出800萬噸,后面3周可能還會持續(xù)累積,到最高點可能較去年同期高出1500萬噸的水平。螺紋總庫存1847萬噸,較2018年高點高出420萬噸,預(yù)計后面3周也會持續(xù)累積,后面可能增加到2100萬噸,本輪春節(jié)前后的累庫周期將高達15周,整體累庫量或?qū)⑦_到1627萬噸,均創(chuàng)下歷史之最??偨Y(jié)來看,對05合約悲觀,相對看好10合約的表現(xiàn)。