馮艷成
自10月19日國家發(fā)展改革委指出將依法對煤炭價格實施干預政策后，煤炭相關期貨品種動力煤、焦煤以及焦炭價格悉數(shù)下跌。在經歷近兩周時間的回調整理后，上周（11月1日~5日）跌勢有所放緩，期價整體以震蕩運行為主。其中，焦炭期貨主力J2201合約價格延續(xù)其價格彈性大的特點，截至11月5日尾盤收于3046元/噸，周漲幅2.28%，周內高低點價差達475元/噸；原料端焦煤期貨主力JM2201合約價格收于2390元/噸，周漲幅5.38%。
現(xiàn)貨方面，11月1日~5日，焦炭現(xiàn)貨價格開啟下跌周期。山西地區(qū)主流鋼廠發(fā)函表示，由于近期鋼材價格持續(xù)下跌，生產成本嚴重倒掛，后期終端需求有進一步回落的壓力，因此下調焦炭采購價格200元/噸。隨后，河北、山東等省份主流鋼廠跟降。截至11月5日，上游焦企已基本接受此輪降價。11月6日~7日，山西地區(qū)鋼廠再次發(fā)函表示，將第二輪調降焦價200元/噸。目前，市場對焦炭看跌情緒濃厚，預計近期焦價將以下跌走勢為主。焦炭港口貿易價格也逐步回落，11月5日，日照港準一級冶金焦出庫報價降至3900元/噸，環(huán)比前一周下跌320元/噸。基差方面，由于現(xiàn)貨價格開始下跌，焦炭J2201合約基差縮小至1000元/噸左右，但仍處于深度貼水狀態(tài)。
煤炭方面，國家發(fā)展改革委對煤炭價格進行干預的效果進一步顯現(xiàn)。截至11月5日，港口5500K動力煤平倉價已降至1100元/噸左右，坑口5500K動力煤價格已降至1000元/噸以下。全國煤炭產量和市場供應量持續(xù)增加，上周（11月1日~5日）煤炭日均調度產量達到1166萬噸，較9月底增加超過120萬噸，最高日產量達到1193萬噸，創(chuàng)近年來新高。預計后期隨著煤礦產能進一步釋放和煤炭產量持續(xù)增加，加上電煤中長期合同兌現(xiàn)和存煤提升后電廠市場采購減少，煤炭價格有望繼續(xù)穩(wěn)步下行。煉焦煤方面，由于原煤價格下跌，疊加下游焦炭價格也開啟調降周期，煉焦煤價格承壓下行。其中，山西地區(qū)低硫主焦煤整體降幅為100元/噸~200元/噸。
回到焦炭基本面上，11月1日~5日，焦炭供給端保持穩(wěn)中有降，需求端下降較為明顯，庫存保持低位徘徊。
具體來看，盈利方面，近期煉焦煤價格雖有回落，但尚未能彌補焦炭價格下跌導致的利潤下降。上周（11月1日~5日），全國30家獨立焦企平均噸焦盈利為161元，環(huán)比下降97元，同比下降277元。供給方面，近期北方大部分地區(qū)已陸續(xù)正式進入供暖階段，并且上周京津冀及周邊、汾渭平原、長三角、長江中游和東北地區(qū)共有85個城市出現(xiàn)PM2.5污染，近30個城市啟動重污染天氣預警。各地根據最新的重污染天氣應急減排清單以及企業(yè)環(huán)保績效水平，采取差異化應急減排措施，焦化整體產能利用率再次小幅下滑。調研數(shù)據顯示，焦化市場全樣本獨立焦企產能利用率為72.31%，環(huán)比下降0.4個百分點，同比下降16.95個百分點；樣本獨立焦企以及鋼廠聯(lián)合焦企焦炭日均產量合計為108.01萬噸，環(huán)比下降1.06萬噸，同比下降18.34萬噸，產量處于歷史低位水平。當前焦化利潤不佳，煤價后期有下跌預期，疊加環(huán)保政策仍較為嚴格，焦企整體生產積極性相對低迷。
需求端方面，環(huán)保限產政策同樣波及鋼鐵行業(yè)。隨著天氣轉冷，尤其是在11月6日~7日全國大范圍出現(xiàn)降溫，黑色金屬終端需求逐步進入傳統(tǒng)性淡季，鋼材價格承壓回落，鋼廠也擴大了高爐檢修的范圍，致使高爐整體開工率下滑，焦炭剛需進一步下降。調研數(shù)據顯示，上周247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率為76.43%，環(huán)比下降2.4個百分點，同比下降15.84個百分點；日均鐵水產量為204.89萬噸，環(huán)比下降6.42萬噸，同比下降40.71萬噸，日均鐵水產量已接近最近幾年來最低水平。
庫存方面，11月1日~5日，焦炭總庫存為979.93萬噸，環(huán)比微增2.81萬噸，同比下降197.73萬噸。分結構來看，庫存繼續(xù)在上游累積，其主要原因是近期焦價開啟下跌周期，疊加焦炭剛需持續(xù)下滑，鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)不斷上升。因此，鋼廠對焦炭多保持按需采購的節(jié)奏，而焦企出貨不順暢，造成快速累庫的情況。貿易商采購情緒依然不高，港口焦炭庫存延續(xù)下降趨勢。當前焦炭總體庫存雖處歷史低位水平，但結構性庫存情況將對焦價形成拖累。數(shù)據顯示，上周（11月1日~5日）全樣本獨立焦企焦炭庫存為137.96萬噸，環(huán)比上升17.18萬噸，同比上升59.6萬噸；247家鋼廠焦炭庫存為721.17萬噸，環(huán)比下降8.17萬噸，同比下降147.13萬噸。
綜合來看，焦炭供需兩端延續(xù)偏弱態(tài)勢，尤其淡季需求逐步向上游傳導，進一步緩解了焦炭供需偏緊的關系。價格上，在國家發(fā)展改革委對煤炭價格進行干預的影響下，原煤價格持續(xù)下行，進而導致煉焦煤對焦炭的成本支撐作用減弱，預計近期焦煤、焦炭現(xiàn)貨價格將繼續(xù)承壓下行。期貨單邊操作難度仍較大，建議關注逢低做多焦化盤面利潤的套利機會。
《中國冶金報》（2021年11月11日 03版三版）
