楊莉娜
鎳價(jià)重心日益下移，在寬幅震蕩格局下持續(xù)探底。本輪鎳價(jià)下挫連續(xù)跌破整數(shù)關(guān)口，已經(jīng)趨近16萬元/噸附近，基本將俄烏沖突、市場(chǎng)憂慮交割品供應(yīng)不足等引發(fā)的鎳價(jià)漲幅回吐殆盡。在歐美貨幣緊縮、全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，雖然鎳供給顯著改善，但鎳市場(chǎng)在宏微觀“雙輪”驅(qū)動(dòng)下偏向負(fù)面，大趨勢(shì)探底未盡，以偏空思路為主。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮節(jié)奏及工業(yè)品整體需求修復(fù)情況令鎳價(jià)延續(xù)較高波動(dòng)。
貨幣緊縮節(jié)奏加快
衰退預(yù)期升溫施壓有色金屬
在高通脹背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策，令資本市場(chǎng)承壓。在加息與避險(xiǎn)的雙重效應(yīng)下，美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品普遍承壓。而鎳本身供需從短缺向年度過剩發(fā)展，宏觀利空對(duì)偏空趨勢(shì)形成合力，鎳下行壓力持續(xù)釋放。
鎳低庫(kù)存成為波動(dòng)之源
供給改善持續(xù)拉低鎳價(jià)
電解鎳去庫(kù)存水平較低，LME（倫敦金屬交易所）與上海期貨交易所鎳庫(kù)存均降至歷史低位。至6月末，LME電解鎳庫(kù)存降至66936噸，同比下降71.2%；滬鎳庫(kù)存降至795噸，同比下降84%。LME電解鎳庫(kù)存持續(xù)下滑，其中仍以鎳豆為主要部分，鎳豆庫(kù)存目前僅有5萬噸左右。國(guó)內(nèi)期貨鎳庫(kù)存已經(jīng)不足千噸，鎳豆庫(kù)存在1200噸附近，整體水平非常低。
國(guó)內(nèi)電解鎳整體維持較低庫(kù)存狀態(tài)，但因現(xiàn)貨及近月進(jìn)口窗口打開，近幾周資源持續(xù)流入，鎳現(xiàn)貨供應(yīng)有所改善，現(xiàn)貨升水有所回落。電解鎳弱需求、低庫(kù)存格局或?qū)⒀永m(xù)，且電解鎳低迷的需求也影響了清關(guān)數(shù)量的增加。與此同時(shí)，由于電解鎳已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)偏高利潤(rùn)的存在，國(guó)內(nèi)也有部分可變化產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)電解鎳，電解鎳邊際供應(yīng)也在改善。電解鎳在供給改善、需求偏弱下難以維持高價(jià)狀態(tài)。
當(dāng)前，鎳產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)中電解鎳占比逐漸萎縮。2021年，電解鎳產(chǎn)量不足全部鎳產(chǎn)品的30%。而今年鎳生鐵、高冰鎳、鎳的濕法中間品等二級(jí)鎳比例仍將持續(xù)攀升，鎳需求端將面臨增速相對(duì)放緩態(tài)勢(shì)。鎳需求占比最大的是不銹鋼，其今年的產(chǎn)量增速較去年整體邊際放緩；新能源汽車對(duì)鎳的需求仍然樂觀，但不及今年初的預(yù)期，需要后程發(fā)力。
電解鎳的緊供應(yīng)、弱需求、低庫(kù)存情況仍將繼續(xù)存在，結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的波動(dòng)也將持續(xù)，但主流鎳產(chǎn)品的供需變化將主導(dǎo)鎳價(jià)的運(yùn)行趨勢(shì)。
未來預(yù)期及主要關(guān)注點(diǎn)
鎳價(jià)供給改善程度大于需求增量的概率相對(duì)較高，鎳價(jià)年度轉(zhuǎn)向過剩的可能性較大，預(yù)期會(huì)延續(xù)探底過程，鎳價(jià)下檔重要支撐在150000元/噸~160000元/噸，后續(xù)或有更進(jìn)一步的下探空間。鎳價(jià)趨勢(shì)轉(zhuǎn)變需要看到需求端持續(xù)改善和宏觀壓力緩和。
后續(xù)仍存在影響鎳價(jià)下行節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)因素，應(yīng)注意倉(cāng)位控制和風(fēng)險(xiǎn)管理：
一是供應(yīng)端擾動(dòng)和成本預(yù)期。印度尼西亞鎳產(chǎn)品加征關(guān)稅或供應(yīng)中斷等風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)鎳產(chǎn)品供應(yīng)產(chǎn)生影響，鎳礦石整體成本受環(huán)保及能源因素影響而持續(xù)提高。
二是新能源電池需求修復(fù)超過供給增量，硫酸鎳需求超預(yù)期，鎳豆作為補(bǔ)充原料將進(jìn)一步顯著去庫(kù)存。
三是地緣風(fēng)險(xiǎn)令電解鎳供給收縮超預(yù)期。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年07月07日 03版三版）
