王奕琳
近期受高溫限電及多地短流程鋼廠生產(chǎn)再次進(jìn)入虧損狀態(tài)的影響，短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏被打斷。無論是庫存總量，還是庫存結(jié)構(gòu)，目前螺紋鋼庫存整體表現(xiàn)較好，處于2019年以來的同期最低水平。疊加短期國際宏觀利空影響減弱、房地產(chǎn)政策邊際放松等因素，推動7月份部分指標(biāo)修復(fù)，短期螺紋鋼期貨價格表現(xiàn)偏樂觀，市場關(guān)注度高。
國際宏觀利空影響短期內(nèi)有所減弱
國際上，年初至今的俄烏沖突和美國高通脹下美聯(lián)儲的激進(jìn)加息舉措引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。與此同時，國內(nèi)新冠肺炎疫情的反復(fù)也引發(fā)了市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。以上宏觀因素均持續(xù)影響著包括黑色金屬在內(nèi)的大宗商品價格走勢。
目前，8月份美聯(lián)儲并無議息會議，其7月份的議息會議結(jié)果也符合市場預(yù)期，7月末美國季調(diào)CPI（居民消費價格指數(shù)）同比增長8.5%，低于6月份的9.1%，也低于市場預(yù)期的8.7%，短期內(nèi)美國高通脹壓力得到緩解。加之美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)高于市場預(yù)期，短期內(nèi)市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂得到一定程度的緩解。另外，影響本輪全球高通脹的關(guān)鍵因素之一——原油價格自6月中旬以來高位回落，歐佩克（OPEC）在8月份的月度報告中也表示，預(yù)計第三季度全球石油市場將進(jìn)入供應(yīng)過剩狀態(tài)，高價原油對全球高通脹帶來的壓力將得到進(jìn)一步緩解。因此，短期來看，國際宏觀利空影響將有所減弱，有利于大宗商品價格在經(jīng)過前期的大幅回落后進(jìn)行修復(fù)性反彈。
從中長期來看，一方面，通脹預(yù)期有一定的慣性，不可能戛然而止，美國的“工資—通脹”螺旋也不可能被輕易打破，美聯(lián)儲抑制高通脹的舉措將繼續(xù)存在，激進(jìn)加息周期可能進(jìn)一步延長；另一方面，全球流動性收緊及新冠肺炎疫情的長期存在均將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下行，美國GDP已經(jīng)陷入“技術(shù)性衰退”，長期抑制大宗商品需求。因而，中長期國際宏觀對大宗商品影響依然偏空。
短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)受阻，
螺紋鋼庫存水平持續(xù)走低
數(shù)據(jù)顯示，上周（8月15日—19日）螺紋鋼周度產(chǎn)量增加12.3萬噸至265.18萬噸。其中，長流程鋼廠產(chǎn)量大幅增加14.36萬噸至241.15萬噸，短流程鋼廠產(chǎn)量下降2.06萬噸至24.03萬噸。結(jié)合近兩周數(shù)據(jù)來看，短流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩。據(jù)此分析，在短流程鋼廠生產(chǎn)方面，近期的高溫限電導(dǎo)致四川、安徽等地的短流程鋼廠全線停產(chǎn)，阻礙短期螺紋鋼產(chǎn)量增加。另外，隨著廢鋼價格反彈，短流程鋼廠盈利水平大幅回落，以江蘇為代表的華東地區(qū)短流程鋼廠的生產(chǎn)成本上周繼續(xù)大幅增加123元/噸，成品過磅平電利潤周環(huán)比回落154元/噸，虧損147元/噸，廣東、福建及河北地區(qū)平電生產(chǎn)也已進(jìn)入大幅虧損狀態(tài)，短流程鋼廠生產(chǎn)虧損抑制其主動復(fù)產(chǎn)的積極性。
經(jīng)過6月中旬以來的鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)檢修，螺紋鋼整體庫存水平持續(xù)回落。數(shù)據(jù)顯示，上周全國螺紋鋼總庫存量回落46.07萬噸至736.67萬噸（見圖1）。其中，社會庫存量周環(huán)比回落41.09萬噸至528.06萬噸，鋼廠庫存量回落4.98萬噸至208.61萬噸，鋼廠端庫存回落速度明顯放緩，上述3個庫存量數(shù)據(jù)均低于2019年以來的同期水平。據(jù)現(xiàn)貨市場人士反映，部分地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)螺紋鋼規(guī)格短缺的情況。當(dāng)前螺紋鋼的低庫存、規(guī)格短缺狀態(tài)對螺紋鋼現(xiàn)貨價格及期貨近月合約均形成有力支撐。
房地產(chǎn)邊際放松政策頻出，部分指標(biāo)修復(fù)
雖然“房住不炒”的總基調(diào)并沒有改變，但今年初以來，全國多地房地產(chǎn)政策邊際放寬，近期各地的“保交房”也為房地產(chǎn)市場帶來改善的機遇。加上秋季來臨，高溫多雨天氣即將結(jié)束，各地施工開始提速，為螺紋鋼帶來季節(jié)性需求改善。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，全國1月—7月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所分化，部分指標(biāo)得到一定程度的修復(fù)：雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.4%，降幅較上半年繼續(xù)擴(kuò)大1個百分點，商品房銷售面積及房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比降幅也將繼續(xù)擴(kuò)大，但房地產(chǎn)新開工面積、施工面積、竣工面積及土地購置面積同比降幅均較上半年有所減小。
螺紋鋼期貨持倉量大，市場關(guān)注度高
8月下旬，鐵礦石、焦煤主力合約換月已經(jīng)完成，黑色系其他品種期貨主力合約資金依然處于移倉換月中。但與其他品種相比，本周一（8月22日）螺紋鋼期貨2210合約單邊持倉量依然高達(dá)近150萬手，是2110合約同期單邊持倉量的將近5倍，2301合約單邊持倉量也已上升至90多萬手，市場對螺紋鋼期貨尤其是近月合約的關(guān)注度高，多空雙方博弈明顯。
《中國冶金報》（2022年08月25日 03版三版）
