2018年11月，中國(guó)制造業(yè)景氣略有回升，但未來(lái)下行壓力仍在加大。

　　12月3日公布的11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得50.2，較10月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)微幅擴(kuò)張。

　　這一走勢(shì)與統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI并不一致。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的11月制造業(yè)PMI錄得50.0，低于10月0.2個(gè)百分點(diǎn)，落在榮枯分界線上，為2016年8月以來(lái)最低。

　　從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，兩個(gè)制造業(yè)PMI存在一定差異。財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI中，新訂單指數(shù)上升，新出口訂單指數(shù)下降，顯示需求改善主要來(lái)自內(nèi)需，從業(yè)人員指數(shù)在收縮區(qū)間持續(xù)惡化，產(chǎn)出預(yù)期指數(shù)在10月的近期低點(diǎn)上略有回升；統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI中，新訂單指數(shù)下降，新出口訂單指數(shù)和就業(yè)指數(shù)微升，但仍處于收縮區(qū)間，產(chǎn)出預(yù)期指數(shù)降至2016年3月以來(lái)最低。

　　相同的是，兩個(gè)生產(chǎn)指數(shù)均有下降，原材料庫(kù)存指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升。值得注意的是，兩個(gè)投入價(jià)格指數(shù)明顯回落，但仍處擴(kuò)張區(qū)間，出廠價(jià)格指數(shù)則雙雙落入收縮區(qū)間，分別為一年半以來(lái)和2016年2月以來(lái)最低，顯示未來(lái)制造業(yè)利潤(rùn)將受到擠壓。

　　財(cái)新智庫(kù)莫尼塔研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，11月制造業(yè)內(nèi)需略有回升、外需仍受壓制，生產(chǎn)仍處于放緩過(guò)程中，但企業(yè)信心尚可，資金周轉(zhuǎn)略有改善，工業(yè)品價(jià)格上行壓力有所減輕。中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱，但并未大幅惡化。

　　2018年10月，7月底以來(lái)的宏觀政策微調(diào)，作用開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，基建投資同比增速出現(xiàn)了年內(nèi)首次回升，顯示基建補(bǔ)短板開(kāi)始發(fā)力。不過(guò)，隨著棚改貨幣化安置對(duì)三四線城市房地產(chǎn)銷售的貢獻(xiàn)持續(xù)下降，房地產(chǎn)投資也有放緩跡象。中美決定停止升級(jí)關(guān)稅等貿(mào)易限制措施，外需的不確定性下降，但前期企業(yè)搶出口的透支效應(yīng)也將逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)出口增速仍將走低。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，基建補(bǔ)短板對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，并不足以對(duì)沖房地產(chǎn)和出口的下行壓力，2019年經(jīng)濟(jì)增速可能回落至6.5%以下。為了穩(wěn)增長(zhǎng)，政府將提高財(cái)政赤字率、增加基建投資的資金來(lái)源、多次降準(zhǔn)，并出臺(tái)更多減稅降費(fèi)措施，去杠桿、地方債嚴(yán)監(jiān)管以及房地產(chǎn)調(diào)控等或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際放松，但力度將弱于此前，政府依然警惕新刺激政策可能未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的積累。