夏學釗

　　近兩周，螺紋鋼期貨呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢，主力合約RB2105震蕩區(qū)間在4100元/噸~4400元/噸。筆者認為，螺紋鋼期貨在春節(jié)前后會出現(xiàn)價格低點，是較好的中期買入機會。

　　螺紋鋼期貨

　　從歷史走勢來看，螺紋鋼期貨價格的漲跌與現(xiàn)貨市場的成交情況有著密切的關聯(lián)。2020年第四季度螺紋鋼期貨價格的上漲與現(xiàn)貨市場的成交活躍緊密配合。從邏輯上來講，需求變化一直是螺紋鋼期貨價格漲跌的關鍵影響因素，而現(xiàn)貨市場的成交狀況反映了當前的需求情況?，F(xiàn)貨成交情況，筆者主要參考相關機構發(fā)布的全國237家建筑鋼材貿易商成交量這一數(shù)據(jù)。

　　從這一指標來看，當前現(xiàn)貨市場成交明顯轉弱，符合歷史規(guī)律。受我國氣候的影響，螺紋鋼需求呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特點。進入冬季以后，隨著低溫天氣的到來，我國北方大部分地區(qū)逐漸喪失建筑工地的施工條件，螺紋鋼需求必然受到影響。2020年12月份，市場呈現(xiàn)出反季節(jié)性特點，現(xiàn)貨成交情況一度回升，螺紋鋼價格也受其推動而創(chuàng)出新高。不過，反季節(jié)性的需求終究難以持續(xù)。2021年1月份，現(xiàn)貨市場成交持續(xù)轉弱，螺紋鋼價格也陷入盤整。綜合考慮到季節(jié)性特點、北方地區(qū)新冠肺炎疫情形勢以及春節(jié)放假因素，筆者認為從現(xiàn)在到春節(jié)后兩周，現(xiàn)貨市場成交將維持清淡，甚至進一步轉弱。

　　據(jù)此，筆者認為需求的轉弱將給螺紋鋼期貨價格帶來回調壓力，這可能意味著螺紋鋼期貨價格在春節(jié)前后出現(xiàn)一個階段性低點。

　　中期或將持續(xù)強勢上漲

　　筆者認為，從中期來看，螺紋鋼市場基本面仍然偏強。

　　首先，中期需求仍有望擴張。一是國內需求仍有保證。房地產(chǎn)是最重要的螺紋鋼下游行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月~11月份，房地產(chǎn)投資累計同比增速為6.8%，施工面積同比增速為3.2%。這兩項指標連續(xù)幾個月持續(xù)回升，可以反映出房地產(chǎn)行業(yè)的活躍。而在未來一段時間內，當前支撐房地產(chǎn)行業(yè)的金融環(huán)境和政策環(huán)境不會發(fā)生明顯改變，房地產(chǎn)行業(yè)或仍將延續(xù)堅挺態(tài)勢，對于螺紋鋼需求仍有支撐作用。除房地產(chǎn)行業(yè)之外，基礎設施建設是螺紋鋼消費的另一重要去向。2021年，宏觀政策基調仍然保持穩(wěn)健，基建投資也將保持穩(wěn)定。二是國外需求繼續(xù)恢復。從中期來看，在疫苗的幫助下，新冠肺炎疫情對國際上主要經(jīng)濟體的影響在減弱，疫情影響的減弱意味著鋼材的外圍需求在好轉。海關數(shù)據(jù)顯示，自2020年10月份開始，我國鋼材出口同比降幅和鋼材進口同比增幅都明顯收窄，這意味著國際鋼材需求確實在好轉。

　　其次，春節(jié)后面臨淡旺季轉換。短期需求變化主要關注季節(jié)性特點。如前所述，高頻需求的跟蹤重點關注現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)。從歷史規(guī)律來看，一般春節(jié)后兩三周開始，現(xiàn)貨需求會逐步啟動。需求的啟動，將刺激價格的上漲。

　　再次，供應仍受到限制。1月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，最近一周的螺紋鋼產(chǎn)量為345.37萬噸，較前一周繼續(xù)下降。值得注意的是，2020年第四季度以來，螺紋鋼周產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)定的下行態(tài)勢，對噸鋼利潤的變化失去了敏感度。換句話說，當前螺紋鋼供應仍受到限制，利潤的短時間擴張未能刺激鋼廠增產(chǎn)。在2020年底，工信部部長肖亞慶在2021年全國工業(yè)和信息化工業(yè)會議上提到，鋼鐵作為能源消耗高密集型行業(yè)，要堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降，并將發(fā)布新版鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法。若這一政策得到執(zhí)行，必將進一步限制螺紋鋼的供應。

　　關注庫存變化信號

　　綜合來看，筆者對春節(jié)后的螺紋鋼市場供需格局依然看好，建議跟蹤庫存變化信號來驗證筆者的判斷。

　　當前，螺紋鋼市場已進入庫存增加周期。而春節(jié)期間螺紋鋼市場庫存狀況將對春節(jié)后的螺紋鋼行情產(chǎn)生直接影響。筆者對近5年春節(jié)前后螺紋鋼期貨的庫存積累狀況進行了統(tǒng)計。從絕對量來看，春節(jié)前后庫存增量常在400~900萬噸之間，而2020年春節(jié)期間受疫情影響庫存增量接近1700萬噸；從相對幅度來看，春節(jié)前后庫存增幅在70%~170%之間，而2020年春節(jié)期間受新冠肺炎疫情影響庫存增幅接近330%。故而，本輪庫存積累開始時，螺紋鋼庫存總量在600萬噸左右，按增幅70%計算，則春節(jié)后庫存高點在1000萬噸左右；按增幅170%計算，則春節(jié)后庫存高點在1600萬噸左右。筆者認為，2021年春節(jié)前后庫存積累可能接近2019年的幅度。若春節(jié)后庫存高點高于1600萬噸，則筆者對供需格局的判斷被證偽；若春節(jié)后庫存高點低于1000萬噸，則需求比筆者預想的還要強。

　　最后，筆者具體闡述一下供投資者參考的策略。如前所述，若對于供需面的判斷被驗證，則中期買入策略是較為適宜的。具體的買點，可以通過價格或者時間來確定。就價格而言，筆者認為4000元/噸~4100元/噸是RB2005合約的理想買點；從時間上來看，春節(jié)前后兩周是需要關注的時段。