夏學(xué)釗
最近兩周，螺紋鋼期貨合約價(jià)格持續(xù)走弱，RB2301合約上周跌破9月份以來(lái)的震蕩區(qū)間下沿。但筆者認(rèn)為，螺紋鋼市場(chǎng)供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)積極變化，利多因素或?qū)褐评找蛩卣紦?jù)主導(dǎo)，螺紋鋼期貨價(jià)格有望出現(xiàn)反彈。
螺紋鋼旺季需求仍在持續(xù)
受我國(guó)氣候條件影響，螺紋鋼的需求呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，而當(dāng)前正處于今年初以來(lái)的第二個(gè)需求旺季，旺季需求也已經(jīng)有所顯現(xiàn)。我們可以通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)來(lái)跟蹤螺紋鋼需求變化。參考往年情況，旺季需求或能持續(xù)到11月份，這將構(gòu)成螺紋鋼價(jià)格反彈的關(guān)鍵支撐。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，基建投資也是支撐螺紋鋼需求的重要因素。2022年1月—9月份，我國(guó)基建投資同比增長(zhǎng)11.2%，增速較2021年大幅度回升，宏觀(guān)政策是增加基建投資的最重要推手。《政府工作報(bào)告》設(shè)定的2022年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)是5.5%，在該目標(biāo)的指引下，預(yù)計(jì)后期政府扶持經(jīng)濟(jì)的政策力度可能進(jìn)一步加大。此外，雖然房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)依然在下滑，但房地產(chǎn)行業(yè)的政策也在調(diào)整，政策效果在后期有望逐步顯現(xiàn)。
故而，筆者判斷，四季度仍將有提振經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)，這有助于提振螺紋鋼需求，而需求季節(jié)性的變化也將繼續(xù)支撐螺紋鋼需求增長(zhǎng)。
后期鋼廠(chǎng)或?qū)⒅貑p產(chǎn)措施
從中長(zhǎng)周期來(lái)看，“碳達(dá)峰、碳中和”是中國(guó)的頂層設(shè)計(jì)目標(biāo)，是中國(guó)對(duì)全世界做出的莊嚴(yán)承諾，是一個(gè)必須完成的任務(wù)。鋼鐵行業(yè)作為主要的碳排放行業(yè)之一，有著自身必須肩負(fù)的使命。2022年4月19日，國(guó)家發(fā)展改革委首次提及實(shí)現(xiàn)2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，今年1月—9月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為78083萬(wàn)噸，而去年全年的粗鋼產(chǎn)量為103279萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)，今年10月—12月份的粗鋼產(chǎn)量必須低于25196萬(wàn)噸，換算成日產(chǎn)量大概為274萬(wàn)噸，而9月份的粗鋼日產(chǎn)水平在290萬(wàn)噸左右。這意味著，后期鋼廠(chǎng)必須在當(dāng)前產(chǎn)量的基礎(chǔ)上重啟減產(chǎn)措施，否則就無(wú)法達(dá)到全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)。
從短期來(lái)看，9月末螺紋鋼供應(yīng)量回升至今年初以來(lái)的高峰水平，這意味著后期面臨的減產(chǎn)壓力會(huì)更大。實(shí)際上，最近一周（10月17日—23日）的數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼產(chǎn)量為299.19萬(wàn)噸，較9月下旬的309.75萬(wàn)噸已經(jīng)明顯減少。10月22日，某鋼廠(chǎng)發(fā)布減產(chǎn)倡議書(shū)，此舉引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，這代表鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)的意愿增強(qiáng)。
總之，全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)將是影響供應(yīng)量的關(guān)鍵變量。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)必須依靠更大力度的減產(chǎn)，這是重要的鋼價(jià)潛在利多因素。我們可以通過(guò)螺紋鋼周產(chǎn)量和高爐產(chǎn)能利用率跟蹤供應(yīng)量的變化。
低庫(kù)存環(huán)境有助于
營(yíng)造螺紋鋼期價(jià)反彈氛圍
庫(kù)存數(shù)據(jù)可以作為供需面變化的佐證。截至10月20日，螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫(kù)存為205.57萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存為433.95萬(wàn)噸，庫(kù)存總量為639.52萬(wàn)噸，同比下降21.87%（見(jiàn)表1）。從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存處于歷史同期低位（見(jiàn)圖1）；從變化來(lái)看，9月中旬以后，螺紋鋼市場(chǎng)重新進(jìn)入庫(kù)存消耗周期，證明了即期供應(yīng)低于即期需求。
綜合來(lái)看，當(dāng)前的低庫(kù)存格局有利于多頭環(huán)境的塑造，一旦前文所述的減產(chǎn)壓力疊加需求擴(kuò)張的邏輯得到證實(shí)，低庫(kù)存環(huán)境將助力市場(chǎng)的上漲行情。
估值水平相對(duì)偏低
從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在3800元/噸左右，期貨價(jià)格在3700元/噸左右，均處于近3年的較低水平。從利潤(rùn)來(lái)看，當(dāng)前長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)利潤(rùn)處于低位，短流程鋼廠(chǎng)處于虧損邊緣。從相對(duì)價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前螺紋鋼期貨RB2301合約較現(xiàn)貨價(jià)格仍存在較大幅度的貼水。這意味著，相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格而言，期貨價(jià)格的估值更低一些。
綜上所述，筆者基于供需格局的分析判斷，后期螺紋鋼期貨價(jià)格具備向上的驅(qū)動(dòng)力，而通過(guò)對(duì)估值因素的分析判斷螺紋鋼期貨價(jià)格或被低估，因此，螺紋鋼期貨價(jià)格后市出現(xiàn)反彈的概率較大。
