馮艷成
10月份以來(lái)，焦煤、焦炭期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。期貨價(jià)格走弱主要反映的是需求負(fù)反饋?zhàn)饔孟蛏嫌蝹鲗?dǎo)；而后走強(qiáng)則主要是受到宏觀層面增發(fā)國(guó)債超預(yù)期的刺激。截至10月30日收盤(pán)，焦炭期貨主力合約價(jià)格最低跌至2280元/噸，隨后逐步反彈至2475元/噸附近；焦煤期貨主力合約價(jià)格最低跌至1658元/噸，隨后逐步反彈至1840元/噸附近。
從近期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，“雙焦”價(jià)格整體呈現(xiàn)漲后趨穩(wěn)的格局。9月中旬，焦企因煉焦成本不斷抬升、盈利壓力凸顯等因素開(kāi)始提漲焦價(jià)，當(dāng)時(shí)鋼廠高爐開(kāi)工率處于較高水平，疊加國(guó)慶節(jié)假期前補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)，焦炭剛性需求旺盛，促使焦價(jià)2輪提漲順利落地，累計(jì)漲幅為200元/噸～220元/噸。國(guó)慶節(jié)假期后焦企順勢(shì)提漲第3輪，但此時(shí)鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，鋼廠盈利面顯著縮小，鋼廠開(kāi)始陸續(xù)實(shí)施減產(chǎn)、檢修措施，焦炭日耗量回落。近期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格總體以穩(wěn)為主，前期溢價(jià)嚴(yán)重的煤種價(jià)格出現(xiàn)小幅回落。
宏觀政策發(fā)力，黑色金屬板塊集體走強(qiáng)
政策方面，10月24日下午，市場(chǎng)傳聞財(cái)政部將增發(fā)1萬(wàn)億元特別國(guó)債，刺激黑色金屬板塊期貨價(jià)格快速拉升，晚間傳聞得到證實(shí)。據(jù)報(bào)道，中央財(cái)政將在今年第四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付的方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面。其中，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。
今年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)總體處于逐漸恢復(fù)的過(guò)程中，但仍存在總需求疲軟和市場(chǎng)信心不足的問(wèn)題。此次增發(fā)國(guó)債進(jìn)一步釋放了政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信號(hào)，有利于穩(wěn)定預(yù)期和增強(qiáng)信心。具體來(lái)看，增發(fā)國(guó)債主要用于災(zāi)后基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而基建作為黑色金屬終端需求的重要組成部分，煤礦鋼等黑色系品種價(jià)格受政策利好的影響更大。其中，焦煤、焦炭因自身供需矛盾暫時(shí)不大，價(jià)格上漲彈性更足，漲幅居前。
鋼廠高爐減產(chǎn)不及預(yù)期，但仍存下降空間
除了受宏觀政策刺激外，近期“雙焦”價(jià)格走強(qiáng)的另一大因素來(lái)源于自身實(shí)際需求。上周（10月23日—27日，下同）鋼廠高爐檢修情況不及市場(chǎng)預(yù)期，這使得此前需求負(fù)反饋的壓力有所緩解，助力“雙焦”等原材料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于鋼材。
10月27日數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為242.73萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.29萬(wàn)噸，同比增加6.35萬(wàn)噸。對(duì)比來(lái)看，日均鐵水產(chǎn)量較近期高點(diǎn)下降6.26萬(wàn)噸，降幅基本與今年4月、7月份鋼廠減產(chǎn)時(shí)相當(dāng)。但結(jié)合盈利情況來(lái)看，目前鋼廠盈利情況已接近去年最差階段，而去年6月、7月份日均鐵水產(chǎn)量降幅約為28萬(wàn)噸，10月、11月份時(shí)降幅也有18萬(wàn)噸，且都是連續(xù)下降。今年鋼廠減產(chǎn)力度比不上去年，主要原因在于去年鋼材庫(kù)存壓力較大，不過(guò)今年鋼材庫(kù)存也有一定壓力，尤其是板材端。因此，上周日均鐵水產(chǎn)量止降微增，“雙焦”等爐料實(shí)際需求下降的預(yù)期有所修復(fù)，引起市場(chǎng)看漲情緒的進(jìn)一步釋放。
進(jìn)入11月份，終端市場(chǎng)需求再次面臨淡季，疊加原材料表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，鋼廠利潤(rùn)情況難言樂(lè)觀，不利于鋼廠快速提產(chǎn)，根據(jù)調(diào)研情況來(lái)看，11月份鐵水產(chǎn)量仍是易減難增，預(yù)計(jì)11月份鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為235萬(wàn)噸～236萬(wàn)噸。
山西去產(chǎn)能任務(wù)基本完成，焦炭供應(yīng)階段性收緊
10月份，山西省焦企陸續(xù)執(zhí)行淘汰落后焦化產(chǎn)能任務(wù)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，山西省在產(chǎn)焦化產(chǎn)能約為1億噸。截至10月25日，10月份淘汰4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能1530萬(wàn)噸，置換焦化產(chǎn)能2105萬(wàn)噸，目前已投產(chǎn)產(chǎn)能390萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年末還能投產(chǎn)的焦化產(chǎn)能為730萬(wàn)噸。
新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)程相對(duì)滯后，短期焦炭供應(yīng)以邊際收緊為主，在一定程度上緩解了需求下滑帶來(lái)的壓力。10月27日數(shù)據(jù)顯示，全樣本獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量為67.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.3萬(wàn)噸，同比增加6.0萬(wàn)噸；產(chǎn)能利用率約為75%。目前在煉焦成本偏高的情況下，多數(shù)焦企利潤(rùn)空間處于盈虧平衡附近，對(duì)比來(lái)看，焦企盈利略好于下游鋼廠，但遠(yuǎn)不及上游煤礦。
焦煤進(jìn)口量大增，年底前或有所減少
焦煤方面，一方面，安全生產(chǎn)壓力仍在，煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較慢，最新產(chǎn)量還未回到8月份水平；另一方面，進(jìn)入采暖季，煤炭迎來(lái)消費(fèi)旺季，保供政策仍將發(fā)揮作用。
在進(jìn)口端，9月份我國(guó)煉焦煤進(jìn)口量達(dá)1082.48萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.08%，同比增長(zhǎng)58.15%。1月—9月份我國(guó)煉焦煤累計(jì)進(jìn)口量為7272.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.09%。此前，根據(jù)蒙古國(guó)方面的預(yù)算修正案，今年批準(zhǔn)出口5000萬(wàn)噸煤炭，目前已接近上限。因此，11月、12月份我國(guó)自蒙古國(guó)進(jìn)口的煤炭量可能會(huì)有所減少。后期來(lái)看，焦煤供給對(duì)價(jià)格的影響暫時(shí)不大。
整體來(lái)看，短期宏觀政策發(fā)力，提振市場(chǎng)信心，為黑色金屬價(jià)格反彈提供良好氛圍。但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力依然存在，政策刺激帶來(lái)的需求增加量有待時(shí)間驗(yàn)證，仍需警惕“雙焦”等原材料價(jià)格的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
