李文婧
2024年已過大半，鐵合金市場大漲大跌，經(jīng)歷了過山車般的行情。究其原因，礦山、電力、供需、期貨、政策均有影響。錳硅期貨、現(xiàn)貨價(jià)格曾在錳礦供應(yīng)短缺的推動(dòng)下一度暴漲，隨后又在政策調(diào)控后因需求疲軟和成本支撐作用減弱而大幅回落。硅鐵價(jià)格則在成本線上震蕩，預(yù)期和政策影響其短期價(jià)格走勢。
下面筆者將分別闡述并分析今年初以來錳硅、硅鐵期貨價(jià)格的基本走勢。
今年初以來錳硅期貨價(jià)格走勢
具體來看，2024年1月—8月份錳硅期貨價(jià)格走勢經(jīng)歷了3個(gè)階段。
第一階段：1月—3月份，錳硅價(jià)格延續(xù)2023年的下跌走勢。錳硅價(jià)格的下行與其供應(yīng)過剩相關(guān)。2023年錳硅產(chǎn)量出現(xiàn)2位數(shù)的增長，而鋼材需求回落。從2023年底開始，錳礦價(jià)格低迷，錳礦進(jìn)口量開始減少，2024年初錳硅因生產(chǎn)利潤不佳減產(chǎn)，錳礦端出現(xiàn)了不安定因素，錳礦端的供需雙雙收縮。
第二階段：4月、5月份，錳硅期貨價(jià)格一飛沖天。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月—5月份錳硅期貨加權(quán)合約價(jià)格從6071元/噸最高漲至9830元/噸。錳硅價(jià)格急漲主因在于錳礦。3月份以來，全球第二大錳礦企業(yè)南32公司（South32）宣布受颶風(fēng)影響，4月份前澳大利亞錳礦發(fā)貨受阻。South32的季報(bào)顯示發(fā)貨受阻的影響將持續(xù)至2025年第1季度，影響約1/3高品位礦的供給，影響1/10錳礦的供給。錳礦到港量持續(xù)減少，錳礦庫存回落。錳礦價(jià)格大幅上漲，抬升錳硅成本。而且期貨盤面的走勢領(lǐng)先錳礦，資金首先發(fā)現(xiàn)了機(jī)會，給予較高的盤面利潤。較高的盤面利潤使得錳硅廠生產(chǎn)利潤有所恢復(fù)，錳硅產(chǎn)量有所增加，增加了錳礦的需求，錳礦供需愈發(fā)緊張，價(jià)格接連走高。
第三階段：6月—8月份，錳硅期貨價(jià)格大幅下跌。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月23日收盤，錳硅期貨加權(quán)合約價(jià)格從9830元/噸跌至6177元/噸，價(jià)格基本回歸原點(diǎn)。前期伴隨著資金涌入錳硅期貨市場，價(jià)格漲勢較快，期貨交易所采取了一系列的調(diào)控措施，包括限倉及調(diào)整手續(xù)費(fèi)等。錳硅期貨價(jià)格隨之轉(zhuǎn)為下跌。但從基本面上來看，6月、7月份由于前期有較高的利潤，錳硅廠增產(chǎn)的狀況一時(shí)難以改變，仍然給予錳礦較強(qiáng)的支撐。錳硅期貨價(jià)格雖然大幅下跌，但錳礦價(jià)格跌幅較小。錳硅廠利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)。進(jìn)入8月份以后，鋼材減產(chǎn)，對錳硅的需求減少，錳硅廠開始減產(chǎn)，減少對錳礦的需求，錳礦山康密勞遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為9美元/噸度，后二次報(bào)價(jià)調(diào)整至6美元/噸度，錳礦價(jià)格塌陷，錳硅近月合約價(jià)格跌出新低。
分析錳硅期貨市場下跌的主要原因，從前期6月、7月份持倉量大幅減少的資金退潮，至8月份后主要矛盾轉(zhuǎn)移至需求疲軟、成本支撐不牢。從基本面上來看，錳礦供給仍然不高，但進(jìn)入8月份后產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了兩個(gè)變化和一個(gè)消息。
第一個(gè)變化是黑色系產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格“跌跌不休”，螺紋鋼產(chǎn)量一降再降，直接影響了錳硅的下游需求，標(biāo)志性鋼企正常會在月初定標(biāo)定價(jià)，但直到8月下旬才確定采購錳硅價(jià)格。
第二個(gè)變化是需求遲滯，伴隨著錳硅價(jià)格下跌，錳硅廠利潤大幅回落，錳硅廠不得不減產(chǎn)自救，從而影響錳礦價(jià)格。加蓬礦9月份招標(biāo)先定價(jià)為9美元/噸度，隨后二次調(diào)整為6美元/噸度，礦山不再挺價(jià)，錳礦價(jià)格回落。
在消息面上，國家收儲錳硅量略超預(yù)期。進(jìn)入8月份后，錳硅期貨持倉量降幅縮窄，但交易所倉單拖拽近月合約，10月份前必須注銷的倉單量超過9月、10月份合約期貨持倉總量，虛實(shí)盤比低，近月投機(jī)力量不足。
展望9月份，錳礦到港價(jià)格由前期確定，錳礦商及錳硅廠的成本仍偏高，但錳礦有到港量回升的預(yù)期，錳礦供應(yīng)最短缺的窗口可能過去。錳硅廠減產(chǎn)后供需矛盾已經(jīng)不大，疊加收儲對需求的支撐作用，錳硅庫存及倉單有望回落。錳硅自身供需矛盾緩解，市場主要矛盾仍然是鋼材的走勢和鋼企的需求。錳硅價(jià)格或跟隨黑色產(chǎn)業(yè)鏈的走勢運(yùn)行。
今年初以來硅鐵期貨價(jià)格走勢
2024年1月—8月份，硅鐵期貨價(jià)格走勢大致經(jīng)歷了3個(gè)階段，但價(jià)格波動(dòng)較錳硅小，成本變化也小于錳硅。
第一階段：1月—3月底的慢跌階段。此時(shí)硅鐵價(jià)格延續(xù)2023年9月份后的連續(xù)陰跌，價(jià)格下跌后硅鐵廠開始減產(chǎn)，國內(nèi)價(jià)格跌至海外價(jià)格下方，加上出口關(guān)稅后出口利潤仍然為正，價(jià)格在3月份已經(jīng)跌無可跌。在3月份以前，期貨持倉以減倉為主，3月份后，價(jià)格底部期貨持倉量緩慢增加，成交量處于低位，并于3月28日達(dá)到市場價(jià)格最低點(diǎn)。
第二階段：4月、5月份的上漲階段。隨著價(jià)格跌至低位，合金廠減產(chǎn)，市場供需趨緊，期貨市場價(jià)量齊升，與此同時(shí)錳硅因?yàn)殄i礦供應(yīng)緊張價(jià)格大漲，也帶動(dòng)了硅鐵情緒的好轉(zhuǎn)。伴隨價(jià)格上漲，硅鐵生產(chǎn)利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正并在5月底超過1000元/噸，出口利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)。硅鐵市場生產(chǎn)并不存在供給瓶頸，能源電力供應(yīng)也并未出現(xiàn)緊張，但在5月底，《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》出爐，雖然市場早有預(yù)期且暫無對現(xiàn)貨的影響，但情緒發(fā)酵后市場開始類比2021年硅鐵價(jià)格大漲的情形，硅鐵期貨價(jià)格漲停，并于漲停第二天見頂。
第三階段：6月—8月份的價(jià)值回歸階段。經(jīng)過理性思考，市場發(fā)現(xiàn)硅鐵生產(chǎn)并無瓶頸，高生產(chǎn)利潤的可持續(xù)性不強(qiáng)，從6月份開始，硅鐵價(jià)格回落并連續(xù)陰跌至今。
具體來看，8月份硅鐵期貨價(jià)格下跌的主要原因有兩點(diǎn)：第一需求回落，第二電費(fèi)下調(diào)后硅鐵的成本有所回落。由于上半年減產(chǎn)，硅鐵總體庫存不高，市場供應(yīng)過剩不明顯，但伴隨7月、8月份的增產(chǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)至高位，但鋼材減產(chǎn)需求回落導(dǎo)致硅鐵價(jià)格承壓。此外，硅鐵產(chǎn)能仍然過剩，價(jià)格在高低成本間震蕩，7月、8月份水電供應(yīng)較好，動(dòng)力煤價(jià)格承壓，電價(jià)回落，使得硅鐵成本下移，也是硅鐵價(jià)格回落的主要原因。
展望9月份，雖然當(dāng)下硅鐵價(jià)格回落至低位，但由于成本回落，硅鐵廠目前利潤正常，不會大幅減產(chǎn)。硅鐵自身供需沒有推動(dòng)價(jià)格大幅改變的動(dòng)力，市場價(jià)格在成本線上震蕩的概率較大。但煤電和能源政策仍然是硅鐵的重要定價(jià)錨點(diǎn)。由于電力成本占硅鐵成本的比例較高，國家又處于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，政策面對硅鐵價(jià)格的影響不容小覷，仍需警惕政策對硅鐵價(jià)格的影響。
