近期,焦炭期貨2009合約在1900—2000元/噸區(qū)間反復(fù)振蕩。筆者認(rèn)為,焦炭下方受到焦化去產(chǎn)能預(yù)期和低庫存的支撐,上方受到鋼廠低利潤的制約,短期上下兩難,難有趨勢性突破。
去產(chǎn)能預(yù)期存在
從本輪焦炭的反彈來看,焦炭一共反彈了5輪,累計(jì)上漲250元/噸。筆者認(rèn)為,反彈的重要驅(qū)動(dòng)力在于焦化的去產(chǎn)能預(yù)期。根據(jù)山東省的相關(guān)政策,自2019年下半年以來,山東省印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格控制煤炭消費(fèi)總量推進(jìn)清潔高效利用的指導(dǎo)意見》《山東省煤炭消費(fèi)壓減工作總體方案(2019—2020年)》等文件,計(jì)劃到2020年年底全省煤炭消費(fèi)壓減3600萬噸。其中,要求壓減焦化產(chǎn)能形成的煤炭消費(fèi)量2100萬噸,壓減焦炭產(chǎn)能1686萬噸。
從徐州地區(qū)來看,徐州市18家鋼鐵企業(yè),優(yōu)化整合形成2家大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)(3個(gè)生產(chǎn)點(diǎn)),2020年鋼鐵產(chǎn)能下降30%以上;徐州市11家焦化企業(yè),優(yōu)化整合形成3家綜合性焦化企業(yè),到2020年焦化產(chǎn)能壓減50%,徐州地區(qū)焦炭產(chǎn)量也將在6月底出現(xiàn)明顯下滑。市場認(rèn)為,當(dāng)前焦炭供需處于偏緊格局,山東省、徐州市等地的焦炭產(chǎn)能淘汰將進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張格局,對焦炭價(jià)格形成支撐。
庫存仍處在低位
據(jù)統(tǒng)計(jì),最新一期100家獨(dú)立焦化廠的焦炭庫存為41.62萬噸,環(huán)比上周繼續(xù)下滑。從鋼廠的焦炭庫存來看,最新一期全國110家鋼廠焦炭庫存為459.55萬噸,相比上周的463.92萬噸繼續(xù)下滑。分區(qū)域來看,華北鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為8.27天,去年同期為8.97天;華東鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為18.79天,去年同期為20.2天。從貿(mào)易商環(huán)節(jié)來看,最新一期青島港焦炭庫存為176萬噸,去年同期為261萬噸。當(dāng)前焦炭庫存持續(xù)處在低位,對焦炭價(jià)格形成了有效支撐。
鋼廠的利潤偏低
盡管當(dāng)前焦炭現(xiàn)貨維持偏緊格局,但從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配來看,當(dāng)前焦化廠的利潤水平已經(jīng)高于鋼廠,這使得焦炭在5輪上漲之后,繼續(xù)上沖乏力。據(jù)統(tǒng)計(jì),全國樣本焦化廠噸焦利潤水平已經(jīng)到達(dá)257元,噸焦利潤率超過10%,部分焦化廠利潤水平已經(jīng)超過300元/噸,但熱卷鋼廠的實(shí)際利潤低于200元/噸,鋼廠的實(shí)際利潤率也在300元/噸以內(nèi),焦化廠的利潤率水平已經(jīng)遠(yuǎn)超鋼廠。如果后期鋼廠利潤無法有效擴(kuò)張,焦炭繼續(xù)上行會(huì)受到較大壓力。
整體而言,當(dāng)前焦炭去產(chǎn)能預(yù)期仍在,疊加焦炭各個(gè)環(huán)節(jié)庫存位于低位,對價(jià)格有明顯支撐。不過,焦炭繼續(xù)上漲會(huì)受到鋼廠低利潤的壓制,短期焦炭上下兩難,延續(xù)區(qū)間振蕩格局。