楊莉娜
2023年4月份以來，鎳價顯現(xiàn)出較強的企穩(wěn)反彈趨勢，一度接近20萬元/噸，漲幅超12%，但此后迅速出現(xiàn)了回調(diào)延續(xù)寬震蕩走勢。從宏觀面來看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏變化對市場的影響仍存，市場對加息趨向終止的預(yù)期有所升溫，在避險情緒有所緩和后，美元指數(shù)震蕩回落至100點附近后有所企穩(wěn)。
從鎳自身來看，電積鎳供應(yīng)改善的預(yù)期繼續(xù)存在，但受利潤不佳影響，部分項目延緩進行，鎳供應(yīng)向高利潤環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，對電解鎳造成的壓力有所緩解。電解鎳維持低庫存狀態(tài)，國內(nèi)外交割品不足的矛盾仍未解決，LME（倫敦金屬交易所）鎳流動性尚未完全修復(fù)，受資金影響較大，鎳價短期向上波動的彈性有所體現(xiàn)。中期來看，鎳供需過剩壓力及交割品擴容進程將繼續(xù)影響市場。
宏觀節(jié)奏繼續(xù)影響市場
4月份，銀行暴雷事件引發(fā)的市場避險情緒逐漸平復(fù)，美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，市場對加息終止的預(yù)期有所升溫。而國內(nèi)需求仍在緩慢修復(fù)，實際需求邊際改善已經(jīng)有所體現(xiàn)。國內(nèi)保持著較為寬松的信貸環(huán)境，出口表現(xiàn)出一定韌性，房地產(chǎn)觸底修復(fù)，制造業(yè)也出現(xiàn)邊際改善，國內(nèi)服務(wù)業(yè)需求修復(fù)表現(xiàn)明顯。而去年增長顯著的汽車消費，在其他消費刺激政策下仍保持了較好的增長勢頭。國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的態(tài)勢有望延續(xù)。目前筆者預(yù)期，5月份美聯(lián)儲加息25個基點的概率較大。
鎳產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整變化
首先，精煉鎳供應(yīng)量繼續(xù)增加。第一季度精煉鎳產(chǎn)量同比增長約36%，產(chǎn)量在5萬噸附近。自2022年開始，電解鎳成為鎳產(chǎn)業(yè)鏈中相對緊缺和高利潤的環(huán)節(jié)，由此引發(fā)電解鎳舊產(chǎn)能重啟、現(xiàn)產(chǎn)能擴張和新產(chǎn)能投產(chǎn)。以MHP（氫氧化鎳鈷）、高冰鎳、廢料等為原料制造精煉鎳的產(chǎn)能在已經(jīng)投放和將要投放的進程之中。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，第一季度全國新投產(chǎn)電積鎳企業(yè)2家，擴建2家，共新增產(chǎn)能2650噸/月，較2022年末增長12.31%。未來國內(nèi)更有大批新增純鎳產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計第二季度將有約3000噸/月的產(chǎn)能增量，第二季度國內(nèi)純鎳產(chǎn)量將達到55000噸以上，較第一季度再增長13%左右。此外，LME此前公布將加快審批鎳交割品牌，據(jù)報道，國內(nèi)電積鎳品牌申請上海期貨交易所交割品牌的相關(guān)事宜亦在緊鑼密鼓地進行中，未來精煉鎳供應(yīng)會面臨進一步改善的預(yù)期。
從進出口窗口來看，2月份出口窗口一度打開，而進口窗口持續(xù)關(guān)閉，低迷的長單令國內(nèi)進口電解鎳存量低迷。俄羅斯進口鎳現(xiàn)貨升水，一度與金川鎳持平水狀態(tài)，近期在期貨交割后有所回落但升水仍相近。電解鎳整體需求場景擴展有限，進口意愿較差，也導(dǎo)致俄羅斯進口鎳資源趨緊情況延續(xù)。不過，據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，4月末將有長單俄羅斯進口鎳到貨，因此后續(xù)的精煉鎳供應(yīng)極有可能出現(xiàn)改善。
其次，硫酸鎳相對電解鎳價差收窄。第一季度硫酸鎳產(chǎn)量顯著增長，同比增幅達26%以上，累計增加約9.4萬金屬噸。3月份，在硫酸鎳與純鎳價差不斷縮窄的情況下，硫酸鎳價格較上月有所回落。4月份，由于需求恢復(fù)速度不及預(yù)期，而市場對MHP等原料價格下行的預(yù)期仍在，硫酸鎳供大于需的情況在短期內(nèi)很難緩解，預(yù)計4月份硫酸鎳的產(chǎn)量為3.10萬金屬噸，環(huán)比下降15.93%。
最后，鎳生鐵價格企穩(wěn)回升。國內(nèi)外鎳鐵生產(chǎn)均有收縮跡象，預(yù)計第一季度鎳產(chǎn)量同比減少約5%，總量約為10.06萬金屬噸。印尼鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，而國內(nèi)受到利潤收縮影響，鎳產(chǎn)量有所減少。不銹鋼廠也在高庫存和年初需求不及預(yù)期的情況下降價去庫，同時向原料端施壓。鎳生鐵成交價最低跌至1030元/鎳點，致使國內(nèi)鎳鐵廠虧損加劇，隨后引發(fā)了“減產(chǎn)—滯跌—反彈—成交回升”的正向反饋，鎳生鐵近期成交價最高回升至1130元/鎳點附近。不銹鋼廠在利潤仍存的情況下，對鎳生鐵報價上漲的接受度也有所提高。近期的鎳價反彈，背后也有鎳生鐵價格企穩(wěn)的支撐，而印尼仍有新增鎳產(chǎn)能釋放，進口端到貨及國內(nèi)鎳鐵廠對產(chǎn)量的調(diào)整會影響鎳生鐵價格的表現(xiàn)。
鎳寬震蕩波動 重心仍有漸降可能
在宏觀暖風(fēng)及精煉鎳階段性供應(yīng)偏緊的情況下，鎳價在短期內(nèi)有所回升。無論是從生產(chǎn)還是從進口情況來看，鎳供應(yīng)端都有改善的預(yù)期。從鎳價階段走勢來看，主要將在16萬元/噸～20萬元/噸的區(qū)間內(nèi)波動，后續(xù)需關(guān)注供應(yīng)情況及進口到貨是否符合預(yù)期，以及俄羅斯進口鎳的現(xiàn)貨升貼水變化情況。
從宏觀來看，未來金融風(fēng)險變化及實體經(jīng)濟需求修復(fù)節(jié)奏仍需持續(xù)關(guān)注。此外還需要關(guān)注鎳產(chǎn)業(yè)鏈自身調(diào)整情況，受消極預(yù)期的擾動，鎳價下行的節(jié)奏發(fā)生了一些變化，但總體來看，鎳價重心震蕩下移的過程會波動延續(xù)。
《中國冶金報》（2023年04月27日 03版三版）
