下游補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)

　　隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，煤炭供應(yīng)加速增長，下游需求雖有所恢復(fù)，但缺乏大幅增加的預(yù)期。同時，原油主產(chǎn)國開啟“價格戰(zhàn)”也令能源市場投資者恐慌拋售情緒加重。后市動力煤期貨弱勢運(yùn)行概率較大。

　　供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)步增長

　　3月份以來，國內(nèi)新增新冠肺炎確診病例持續(xù)下降，湖北省外的新增病例更是寥寥可數(shù)，內(nèi)蒙古、山西、陜西等煤炭主產(chǎn)區(qū)的多個縣市紛紛下調(diào)應(yīng)急響應(yīng)級別，同時加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。據(jù)國家能源局的消息，截至3月3日，除湖北省外，各產(chǎn)煤省區(qū)均已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全國在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能34.31億噸/年，產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率為83.4%，當(dāng)日產(chǎn)量900萬噸，三項數(shù)據(jù)均比2月1日增加了一倍以上，基本達(dá)到去年同期生產(chǎn)水平。

　　此外，新增病例的減少也對煤炭運(yùn)輸起到積極的正反饋作用。全國交通運(yùn)輸秩序逐步恢復(fù)正常，非疫情重點地區(qū)全面取消對貨運(yùn)車輛、船只的交通限制，多省份開始解除高速公路收費(fèi)站封閉。國鐵集團(tuán)也決定自3月6日起至6月30日對部分鐵路貨運(yùn)雜費(fèi)實施階段性減半核收政策，進(jìn)一步降低企業(yè)物流成本。

　　在此情況下，煤炭生產(chǎn)及運(yùn)輸將更好更快恢復(fù)，動力煤供應(yīng)壓力也會逐步加大。

　　日耗維持偏淡態(tài)勢

　　疫情的好轉(zhuǎn)也帶動下游煤炭需求有所恢復(fù)。沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)是環(huán)渤海港口動力煤的重點采購客戶。截至3月11日（農(nóng)歷二月十八），沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量回升至52.52萬噸，較正月十八增加約40%，但仍較去年農(nóng)歷同期水平偏低20%左右。

　　不過，季節(jié)性規(guī)律顯示，春季往往是煤炭需求淡季，而且近年來受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，春季電廠平均日耗水平呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢。去年農(nóng)歷三月至四月，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量在52萬—72萬噸之間弱勢運(yùn)行，預(yù)計今春更難突破這個區(qū)間。

　　另外，海外疫情加速蔓延，沿海地區(qū)面臨相對更大的境外輸入性疫情防控壓力，復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作或受到更多的不利影響。

　　港口煤炭庫存回升

　　前述煤炭供需形勢的轉(zhuǎn)變在環(huán)渤海港口煤炭調(diào)度數(shù)據(jù)上亦得到驗證——主要港口的煤炭調(diào)進(jìn)量明顯好于調(diào)出量，煤炭庫存不斷增加。截至3月9日，環(huán)渤海四港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港）的動力煤庫存回升至1497.8萬噸左右，較2月初的低點增加了280萬噸左右。國內(nèi)沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)維持低位弱勢運(yùn)行態(tài)勢，表明下游采購仍以剛性為主，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。由此來看，后市港口煤炭庫存可能繼續(xù)增加，這將直接施壓于動力煤期貨市場。

　　受供需面趨弱的影響，3月份大型煤企5500大卡動力煤的月度長協(xié)價暫停上調(diào)，持穩(wěn)于562元/噸，年度長協(xié)價小幅上調(diào)至546元/噸。

　　從基本面分析，后市動力煤期貨弱勢運(yùn)行概率較大，但目前動力煤期貨主力2005合約已跌破546元/噸的年度長協(xié)價，2007合約大致持平于546元/噸，均低于港口5500大卡動力煤現(xiàn)貨價。期貨貼水的市場結(jié)構(gòu)可能打擊空頭增倉積極性。